TCL集团股利分配政策研究

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摘要：摘 要：本文对我国上市公司TCL集团近15年的股利分配政策进行统计分析，发现存在股利分配形式单一，股利支付率偏低等问题，总结出引起相应问题的内外部原因，并从投资、融资、营运以及收益分配四个角度提出了完善股利分配政策的建议，以规范TCL集团的股利分配

　　摘 要：本文对我国上市公司TCL集团近15年的股利分配政策进行统计分析，发现存在股利分配形式单一，股利支付率偏低等问题，总结出引起相应问题的内外部原因，并从投资、融资、营运以及收益分配四个角度提出了完善股利分配政策的建议，以规范TCL集团的股利分配。

　　关键词：TCL集团;股利分配政策;股利支付率;股息率

　　一、前言

　　随着社会主义市场经济的发展，我国证券市场日益规范，上市公司不断增加了对股利分配政策的重视程度。股利政策是上市公司依照自身实际情况所制定的一种分配策略，包含是否发放股利、发放多少、以及何时发放的方案和政策。是企业三大财务决策之一，对企业的发展有着非常重要的影响。完善的股利分配政策可以促进社会经济发展，稳定公司股权结构，博得投资者信心，实现企业财务管理的目标。基于此，本文从TCL集团历年股利分配政策为出发点，针对其股利政策中所存在的问题，剖析其原因，并提出可行性建议。

　　二、TCL集团股利分配政策存在问题

　　TCL集团作为一家上市公司，股利分配政策受到各界关注，研究其股利分配政策不仅对保护中小投资者的切身利益有重要作用，也能够反映出我国上市公司股利分配政策存在的共有现状。本文对TCL集团近15年股利分配情况进行统计，分析其股利分配政策现状及问题。

　　1.TCL科技集团概况

　　TCL科技集团股份有限公司成立于1981年，1997年7月17日在中国注册成立有限责任公司，2002年4月19日变更为股份有限公司。目前，TCL已形成多媒体、通讯、家电和泰科立部品四大产业集团，以及房地产与投资业务群，物流与服务业务群，是中国最大的、全球性规模经营的消费类电子企业集团之一。

　　2.TCL科技集团股利政策现状及问题

　　(1)股利分配形式单一

　　经过查阅相关文献以及数据资料，统计了2005年-2020年TCL集团股利分配数据，详细参见下表(表1)。通过统计数据我们不难发现，虽然在2006年-2010年的五年時间里，企业因亏损未进行股利分配。但在其他年份采用了现金股利(2012年-2020年)、转增股本(2011年)的股利支付形式，综合数据整体来看，TCL集团股利分配以现金股利为主，形式较单一。

　　(2)股利支付率偏低

　　股利支付率等于当年发放的现金股利与当年利润之比，或者每股现金股利与每股收益之比。通过分析2005年-2019年TCL集团的每股现金股利与每股收益的情况，发现TCL集团股利支付率偏低，具体数据见表2。企业在盈利的状态下，应该向投资者派发相应的现金股利以增强其信心，在稳固股价的同时，推动公司发展。自2012年开始TCL集团才开始继续进行派现政策，虽股利支付率应与公司盈利能力相关，但通过该企业股利支付率数据分析可以发现，其股利支付率并没有随着盈利能力的增强而提高，反而呈现波动情况。TCL集团股利支付率平均在40%以下(2012年、2016年、2019年除外)，较之国外股利支付率平均60%以上的高水平而言，股利支付率偏低。

　　(3)股息率波动较明显

　　股息率是指公司股息和股票之间的价格。由于TCL集团在2011年后才开始每年派现的股利政策，所以本文调查统计了自2011年开始TCL集团的股息率，并绘制成如下的折线图(表3)。从折线图中我们可以看到，TCL集团的股息率自2011年起呈现一个波动的趋势。结合我国历年(2011-2019)央行存款基准利率(当某年利率经过多次调整时选择利率最低水平为本次研究数据)，通告对比分析发现，自2015年开始TCL科技集团的股息率高于同期央行存款基准利率，但2017年股息率开始呈现下降趋势。

　　(4)曾存在过异常派现行为

　　异常派现是指上市公司现金分红超过了自身承受能力，即每股收益小于每股现金股利的行为。异常派现有两种情况，其一是超能力派现，每股收益尽管为正值，但每股股利分配数额大于每股收益，表明除分完当年的利润外，还动用了以前年度的留存收益。另一种是亏损情况下仍实施派现政策，每股收益为负的情况下，依然发放现金股利。通过分析TCL科技集团股利分配政策以及相应财务数据，可以发现该企业在2005年净利润为负，且每股收益也为负值，但该年却进行了股利分配，每股分得0.05元现金。通过查阅有关资料得知，TCL科技集团在2005年进行了股权分置改革，此举在很大程度上是为了股价的稳定，而动用了以前年度的留存收益。除此之外，在2012年、2013年资金短缺的年份，也接连向股东分红，本文认为此举是为了坚定投资者的信心，扭转公司多年未进行股利分配、备受投资者质疑的消极形象。

　　三、TCL集团股利分配政策动因

　　笔者在分析TCL科技集团股利分配政策所存在的具体问题的基础之上，通过查阅大量文献以及企业年报，从外部环境和内部经营两方面分析引起股利分配政策所存在问题的具体原因。

　　1.外部环境分析

　　(1)宏观经济环境因素

　　我国股利分配政策会受到国民经济增长、通货膨胀以及货币供给量的影响。且与GNP以及CPI呈负相关，而与货币供给量呈正比。TCL集团时隔多年没有进行股利政策分配，与当时所处的宏观经济环境有相应联系，GNP和CPI逐年增长，且加上2008年金融危机的冲击，这些宏观经济环境的变化对TCL集团的股利分配政策起了一定的导向作用。

　　(2)政策因素

　　我国证券市场起步较晚，发展还不够完善，为了保证投资者的切实利益，促进证券市场的进一步发展，证监会在2008年10月9日颁发了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》。该决议明确规定上市公司“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。由此可见，证监会更加注重上市公司对投资者的回报力度，切实保障了投资者的利益。

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