轻资产运营模式下生猪养殖企业财务绩效分析

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摘要：摘 要：以新五丰公司为例，从盈利、偿债、运营及成长4个角度，结合Z值分析法对农业领域中采用轻资产运营模式的生猪养殖企业的财务绩效进行分析。结果表明，生猪养殖企业采用轻资产运营模式较重资产运营模式的财务风险小，采用轻资产运营模式能让生猪养殖企业用极少的固

　　摘 要：以新五丰公司为例，从盈利、偿债、运营及成长4个角度，结合“Z值分析法”对农业领域中采用轻资产运营模式的生猪养殖企业的财务绩效进行分析。结果表明，生猪养殖企业采用轻资产运营模式较重资产运营模式的财务风险小，采用轻资产运营模式能让生猪养殖企业用极少的固定资产投入快速抢占市场，且在猪瘟疫情的极端情况下能快速恢复抢占市场的能力，从而稳定养殖企业的财务绩效。因此，应加强筹资及投资方面的风险控制以规避偿债风险，加强创新及发挥产业链下游的作用提升盈利能力，加强营运资金及资产管理提升运营能力。

　　关键词：轻资产运营模式;生猪养殖企业;财务绩效;新五丰公司

　　“轻资产运营”是国际著名管理顾问公司麦肯锡提出的战略。近年来，选择将轻资产运营模式运用到生猪养殖企业的经营中，以快速提高企业的生产效率和财务绩效的企业越来越多。为此，笔者选取现阶段主要发展模式为轻资产运营模式的湖南新五丰股份有限公司为对象，结合生猪养殖企业的特征，对其财务绩效进行研究分析。

　　1 新五丰公司运营模式

　　2001成立的新五丰公司主营业务为生猪产业的经营和出口，重点以生猪养殖为基础，打造生猪全产业链公司。公司下游肉制品实施双品牌战略，并采用多渠道布局终端消费市场。2004年6月9日公司股票在上交所上市，也是湖南省生猪出栏规模最大的生猪养殖企业之一。目前新五丰公司采用2种养殖模式：“自养模式”：一方面新五丰公司投入固定资产建设猪场，另一方面通过向外部租赁猪场进行自繁自养，一体化养殖经营，数据显示新五丰公司采用自养模式的出栏量约占全公司整体出栏量的1/3;“公司+适当规模小农场模式”：主要是公司与农户首先建立合作关系，委托农户按公司的要求提供饲养的猪舍，进行饲养管理，并严格按要求做好消毒防疫等相关工作，新五丰公司则省去了建立猪舍等大量固定资产投入的中间环节，只需提供优良仔猪及安全饲料，同时按要求提供相应的疫苗和兽药，并进行相关的技术指导，最后回收验收合格的商品猪，在可带来高附加值环节的终端加大营销力度，以期获得更好的销售利润。新五丰公司在该合作模式的基础上需要承担生猪市场带来的价格波动风险，与之合作的农户需要承担在全饲养过程中的相应风险，通过双方合作的形式，大大分散了新五丰公司的风险。

　　2016—2020年的财务报表数据显示，新五丰公司负债总额近年上升趋势不明显，2016年为5.61亿，2020年公司在扩大养殖规模的大趋势下，负债总额较2016年仅上升29.59%;资产负债率2016年为33.17%、2020年为32.64%，且2019年仅为24.7%;财务费用在销售、管理、财务累计费用中的占比依次为6.38%、2.96%、0.45%、4.79%、6.37%。同一财务年度，采用重资产运营模式的行业内龙头企业牧原股份5年平均财务费用为39.92%。从统计期历年财务数据看，新五丰公司轻资产运营模式的主要特点为固定资产占比较少，负债总额较少，财务费用较少。由此可见，新五丰公司采用轻资产运营模式特征明显。

　　2 新五丰公司财务绩效分析

　　从偿债、盈利、运营及成长4个角度分析新五丰公司财务绩效，再结合“Z值分析法”，并与生猪养殖行业龙头企业重资产运营模式的牧原股份进行对比，进一步分析得出轻资产模式对于生猪养殖企业财务绩效的影响。相关数据根据牧原股份、新五丰公司年度报告整理。

　　2.1 相关财务绩效指标 首先对新五丰公司2016—2020年期间的财务绩效进行分析。

　　2.1.1 盈力能力 由表1可知，新五丰公司历年销售净利率、净资产收益率增长稳定性不强。2018年非洲猪瘟疫情发生后，生猪价格变动较大，销售净利率、净资产收益率下降至负值;2019—2020年生猪行业产能逐渐恢复，生猪价格居高，销售净利率、净资产收益率由负转正，出现较快增长。

　　结合新五丰公司历年的净利润看，也是呈曲线波动的模式。2018年新五丰公司虽实现营业总收入20.41亿元，但受突发的非洲猪瘟疫情及猪周期因素影响，当年出现了亏损;2019年度营业总收入较上一年度仅增长4.4%，但净利润为正，且较2017年净利润高;2020年新五丰公司营业总收入较上年同期增长27.85%，主要在生猪销售价格上涨、鲜肉和冻肉销售业务量增加的情况下，净利润则较上年同期增长346.66%。由此可见，新五丰公司经历2018年非洲猪瘟疫情后，近2年一方面受益政策的支持及猪肉价格的抬升，另一方面受益公司加快扩产能的速度，利润止损回升，且回升力度较大。

　　2.1.2 偿债能力

　　2.1.2.1 负债规模和结构 由表2可知，2016—2020年，新五丰公司平均资产负债率为30%，杠杆率较低。新五丰公司的负债结构主要为流动负债，流动负债比率逐年上升。得益于公司不断的创新，轻資产经营模式不断优化。

　　2.1.2.2 短期偿债能力 由表2可知，新五丰公司的流动比率在2016—2019年大致相同，但2020年降为1.8，这是因为2020年流动资产和流动负债涨幅较大，且流动资产涨幅较流动负债大，导致流动比率降低。这一方面说明公司对资金的利用率较高，所以才出现2020年的净利润最高峰28272.41万元;另一方面也说明2020年的短期偿债能力较往年弱一些，债权人风险高。一般认为，速动比率为1较合适，但是新五丰公司的速动比率在2015—2017年大于1，2018年约为1，2019年和2020年均小于1。这主要是因为存货逐年增多，速动资产逐年降低且流动负债逐年升高，说明公司偿还流动负债的能力逐年降低，应该加快存货的变现速度。现金比率在20%以上，说明新五丰公司有足够的能力偿还当期债务。

　　2.1.2.3 长期偿债能力 由表2可知，新五丰2018—2019年现金总负债比率指标为负，其他年份为正，主要原因是受2018年非洲猪瘟疫情影响。新五丰公司的产权比率变动较小且低于50%，说明公司的信誉和财务风险较小，长期偿债风险较小。

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