经济政策不确定性、权属性质与企业研发投入

来源：核心期刊咨询网时间：2020-10-15 10:0412

摘要：刘艺宁 摘 要 本文使用20132018年我国沪深两市的A股新能源行业153家上市公司的6年非平衡面板数据，采用面板Tobit模型和面板固定效应模型实证分析了经济政策不确定性、权属性质与企业研发投入的关系。研究发现：经济政策不确定性对企业研发投入拥有正向的激励

　　刘艺宁

　　摘 要

　　本文使用2013—2018年我国沪深两市的A股新能源行业153家上市公司的6年非平衡面板数据，采用面板Tobit模型和面板固定效应模型实证分析了经济政策不确定性、权属性质与企业研发投入的关系。研究发现：经济政策不确定性对企业研发投入拥有正向的激励效应，较低的融资约束水平和较高的股权集中度能够促进企业的研发投入;相较于国有企业，“民营性质一类”的企业在研发过程中会更加积极地投入资源，表现为当企业绩效上升时相对显著的“技术投入再生产”行为。本文对政府在创新与高质量增长的政策、改革方向及切入点有一定的政策借鉴意义，对新能源行业的发展政策制定具有启示作用，有助于为实施创新战略提供决策的理论依据和现实参考。

　　关键词 经济政策不确定性 研发投入 权属性质 新能源行业

　　一、引言

　　党的十九大报告指出，创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。诸多经验证据表明，经济持续增长的驱动力是微观主体企业的技术创新和资本积累。从早期的Schumpeter到Drucker，以及Romer的创新驱动经济增长模型中所描述的科技创新对国家长期经济增长的影响均支撑了上述观点。高效率、高质量的创新是企业实现长期发展、国家实现稳健增长的重要支撑力量。

　　对于经济转型的国家而言，政府是制度的供给者，也是政策的执行者，对企业发展过程中的资源配置发挥着主导作用，能够在一定程度上影响、干预或支配企业甚至一个行业的发展方向。而权属性质不同的企业呈现出与政府不同的政治距离，在政府政策信息和资源获取方面会存在差异，这些差异将可能影响企业对于创新活动的组织以及未来发展的策略。另一方面，政府对于政策环境的干预能够直接改变创新型企业所处的外部经济环境，最终会影响一个国家的长期经济增长质量。因此，企业的创新决策方向与研发投入规模会受到所处制度环境的影响，也会受企业所有权控制模式和资产属性的影响。

　　新能源行业作为典型的技术密集型行业，是学者研究企业研发投入与创新的标准样本。该行业目前在我国的发展尚处于成长阶段，受到国家补贴政策的扶持，近年来发展迅速。企业数量的大幅度增加同步提升了行业内部的竞争强度，其自身的融资约束以及创新动力不足也是企业发展所面临的主要问题。我国新能源行业对于外部政策环境呈现出高敏感性的基本现状，究其原因：一方面，新能源行业的研发投资属于高风险的长期投资项目，具有研发难度大、投入资金多、科技依赖程度高的特点，政策环境的波动能够对该行业的资本流动及研发意愿产生直接影响，从而带来相对较高的投资收益不确定性，相对于其他实体行业更容易受到政策变化所带来的冲击;另一方面，政策的实施过程及滞后效应都会为投资者及企业生产带来不确定性预期，影响企业的研发投入行为。因此，面对我国企业目前相对复杂的内外部环境，考虑到新能源行业样本具有的政策敏感性及“天然创新基因”，本研究以新能源行业为例，通过考察经济政策不确定性、权属性质与企业研发投入的关系，试图厘清企业研发投入的核心影响因素及作用机制，对现阶段我国企业保持高水平研发、行业保持创新动力、经济实现高质量增长具有重要指导意义。

　　二、文献综述与机制分析

　　随着近年来制度经济领域的发展，经济政策的稳定程度被诸多学者作为区域制度环境的代理变量纳入其与企业成长、经济增长关系的讨论。在宏观层面，诸多学者认为经济政策的不确定性程度对宏观经济的运行产生了负面效应。包括了其对经济周期的影响(Born & Pfeifer ， 2014;Villaverde et al.，2015)和经济复苏的阻碍(Baker et al.， 2012， 2016)。在对一些资产价格波动和诸多重要宏观经济变量的实证检验中(Pastor & Veronesi ， 2012;Kuester et al.，2015;黄宁和郭平，2015)，都获得了相对一致性的经验证据。关于经济政策不确定性对微观企业经营行为的影响，学者们针对不同的指标进行了大量的实证研究，在经济政策不确定性与企业研发投入之间关系的探讨中一直未形成一致性结论，而是逐渐分化为两种对立的观点。

　　1.经济政策不确定性对企业研发投入的阻碍效应

　　早在20世纪80年代，Marcus(1981)发现了能源行业中政府供给政策的不确定性会导致企业研发投入活动滞后。如模糊的许可条例对废热发电技术开发的影响，清洁空气法令的不确定性对复合燃料技术应用的影响等。基于此，许多学者开展了大量关于政策不确定性与企業研发关系的研究，逐步提出了具有完整理论框架和深入理论机制的一系列观点。Bernanke(1983)根据实物期权理论指出，政策不确定性提高了企业研发投资的等待期权价值，对企业研发投资行为的抑制作用大于正常投资，阻碍了企业创新(Akey et al.，2016;Stokey，2016)。而这种来源于模糊政策所带来的不确定性，从长远来看，甚至会损害一国经济持续创新的动力，对于影响力高、研发强度大的产业阻碍尤为明显(Bhattacharya et al.，2017)。国内学者在实证研究中也获得了上述观点的经验证据，郝威亚等(2016)使用1998—2009年的中国工业企业数据验证了经济政策的不确定性会引致企业推迟研发投入决策。随着研究的不断展开，学者们开始在原有模型的基础上加入一些可能对企业研发投入产生影响的维度，包括企业的政治关联、政府补贴、融资约束、权属性质等，发现这种阻碍效应仍然显著存在(Wang et al.，2017;张倩肖等， 2018;赵萌等，2020)。政策的模糊性削弱了企业政治资源可能获得的信息效应，使企业面临更强的融资约束，抑制技术创新。

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