中国计量大学郝芊依团队在《系统工程理论与实践》发表论文《银企关联有利于降低企业的汇率风险敞口吗?》，该研究基于2016—2022年沪深A股上市公司数据，实证检验了银企关联对企业汇率风险敞口的影响及其机制。研究发现，银企关联能够显著降低企业的汇率风险敞口，其作用通过促进企业使用外汇衍生品和获取外币债务等金融对冲渠道实现。此外，人民币国际化的深化会削弱银企关联的风险降低效应，表明宏观金融环境改善可部分替代“关系”作用。
在人民币汇率双向波动常态化的背景下，企业面临的汇率风险日益凸显，如何有效管理汇率风险成为关键议题。近期，中国计量大学郝芊依研究团队在权威期刊《系统工程理论与实践》上发表论文，聚焦企业与银行之间的特殊关系(银企关联)如何影响企业的汇率风险管理，为理解企业微观风险行为和宏观政策效应提供了新的洞见。
银企关联：汇率风险的“缓冲垫”
该研究创造性地从关系型融资理论出发，探讨了银企关联在汇率风险管理中的价值。研究发现，与银行存在紧密联系(如银行持股、企业持有银行股份、或有银行背景高管任职)的企业，其汇率风险敞口显著更低。这是因为，紧密的银企关系能通过融资支持、信息溢出和外部监督三大机制发挥作用。银行能为关联企业提供更便捷的融资渠道和更优惠的条款，支持其开展套期保值;同时，银行的专业知识和市场信息能够弥补企业内部风险管理能力的不足;此外，银行作为重要利益相关方，有动力监督企业控制风险，防止自身信贷资产受损。
核心路径：金融对冲工具
更深入的分析揭示了银企关联发挥作用的具体路径。研究表明，银企关联并非直接降低风险，而是通过促进企业使用金融对冲工具来实现。具体而言，关联企业能更便利地从银行获取外汇衍生品(如远期、期权)服务，并且更容易获得外币债务。通过使用外汇衍生品进行主动对冲，或通过借入外币债务与外币资产进行自然匹配，企业有效地对冲了汇率波动风险。中介效应检验证实，外汇衍生品使用和外币债务获取是银企关联降低汇率风险敞口的两个关键中介渠道。
人民币国际化：宏观环境的调节作用
该研究的一个重要创新是引入了宏观视角，考察了人民币国际化进程的调节效应。研究发现，人民币国际化水平越高，银企关联对降低企业汇率风险敞口的作用就越弱。这意味着，随着人民币在国际贸易、投资和金融交易中使用的增加，企业能够更多地采用人民币进行计价结算，从根本上减少了外汇风险暴露。同时，更发达的离岸人民币市场、更丰富的外汇产品以及更开放透明的信息环境，为企业提供了多元化、市场化的风险管理渠道，降低了对单一银行关系的依赖。这一发现揭示了宏观金融政策(如人民币国际化)对微观企业行为的深远影响。
启示：差异化的影响与政策建议
研究还发现，银企关联的积极作用存在异质性。其对国有企业和位于低市场化水平地区的企业效果更为显著。这可能是因为，国有企业决策流程复杂，治理成本较高，更依赖银行提供的“一站式”服务;而低市场化地区信息不对称更严重，市场化风险管理工具匮乏，使得银企关联的信息优势和资源支持显得尤为关键。
基于以上结论，研究团队为各方提供了针对性建议：
• 对企业而言，应提升汇率风险意识，积极利用与金融机构的关系获取专业支持和金融工具，同时主动学习和运用外汇衍生品等市场化手段，构建全面的风险管理体系。
• 对银行而言，应深化服务实体经济的理念，加强对企业的风险中性理念培育和专业知识辅导，提供更普惠、多元化的汇率避险产品与服务。
• 对政策制定者而言，应持续深化金融改革，加快推进人民币国际化，完善跨境人民币基础设施。这不仅能从宏观上降低整体经济的汇率风险，还能从微观上减少企业对非市场化“关系”的依赖，推动形成更高效、透明的外汇风险管理市场。
这项研究不仅为银企关联的经济后果提供了新的证据，也为企业在复杂汇率环境下如何进行有效的风险管理，以及宏观政策如何影响微观主体行为，提供了重要的理论参考和实践指引。
